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A股涨跌停板制度小史原创

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最近虽然美股不熔断了。但是瑞幸又一天跌了75%多次熔断。就不由得想起我大A的涨跌停制度。我们的不少金融制度是参考美国市场。并结合实际的情况建立起来的。但相比起来。我们的涨跌停和T+1制度在当前的主流资本市场上几乎没有。

那么问题来了。为何我们一直采取涨跌停制度。这个制度又是怎么一步步发展起来的呢?

我国股市的历史并不长。挂牌于1990年12月19日的上交所和在1991年7月开业的深交所刚开始还自己玩自己的。并不受统一的监管。证监会要在1992年10月才成立。

当时钱多、股票数量少。又因为没有统一的交易市场和监管。场外“黑市”活跃。因此股票投机十分凶猛。涨跌停制度一开始的出发点就是限制投机。我们以沪深两个交易所为线索。来看看涨跌停制度是怎么一步步成为今天的样子:

上交所往事:“十五只股票。一市三制”

上海证券交易所的股票交易最早实施的就是涨跌停板幅度。从1990年12月19日(上交所开业)到26日。涨跌停的幅度为5%。由于“老八股”供不应求连续涨停。为了控制市场风险。从12月27日开始涨跌停幅度就调整为1%。相当稳。从1991年1月7日起。又进一步把涨跌停幅度调整为0.5%。更稳了。这个幅度一直实施到1991年4月26日。然后又调整为1%并一直持续到1992年。

1992年2月18日。上交所决定放开延中和大飞乐两只股票的价格限制。结果开放的当天两只股票涨幅分别为70.27%和46.56%。可以看出当时股市走势有多奔放。除延中实业和大飞乐两只股票外。其余7只股票(除老八股外。兴业房产也于年初上市)依旧实行3‰的流量控制和1%的涨跌幅限制。被当时舆论戏称为“一市两制”。

1992年3月27日。又有五只新的股票上市。上交所规定这五只股票和兴业房产自当日起的涨跌幅也为1%。但不受3‰的流量控制。而且这五只股票都有“开盘指导价”(计算方式为:上市前一日的上证指数除以新股发行结束当日的上证指数。乘以新股溢价)。于是。上交所虽然才15只股票。已经实现“一市三制”了。

1992年4月13日。上交所又调整限价政策。全部取消3‰的流量控制。将三只股票的涨跌幅由1%放宽到5%。5月5日。放宽了另外9只股票的涨跌幅至5%。到了5月21日。上交所放开了所有股票的股价限制。

深交所往事:“涨幅0.5%。跌幅5%”

1990年5月25日至6月17日的不到一个月的时间里。深圳5种股票在柜台交易价格的增幅为:深发展100%;金田140%;原野210%;万科380%;安达380%。于是《人民日报》发表了《深圳股市狂热。潜在问题堪忧》的情况汇编。说股票市场使机关人去楼空。国家体改委、中国人民银行总行、国家外汇管理局组成联合调查组。从1990年5月中旬起对深圳证券市场进行调查。

1990年5月29日。深圳限制涨跌停板10%。6月18日。深圳将涨跌停板缩窄至5%;6月26日。将涨幅缩至1%。跌幅还是5%。政策导向是鼓励下跌而不鼓励上涨。可能怕暗示的不够明显。11月20日。涨幅调整到0.5%。跌幅还是5%。结果这时候就用力过猛了。股民们丧失了信心。股市开始出现空跌现象。于是到了1991年1月2日。涨跌停幅度统一调整为0.5%。

涨了半年的深圳股市掉头向下。开始了9个月的长跌。市场一片恐慌。以至于在1991年4月22日出现了中国证券市场历史上的零成交记录。原因是没有买单了。后来地方政府反而要组织救市。这是后话。1991年8月17日。深圳证交所放开了股价限制。

现在的10%涨跌幅是怎么来的?

10%涨跌幅产生要从1996年4月开始的市场行情说起。

1996年在央行两次下调利率的利好消息下上演了一场牛市大戏。和现在没什么区别。就是更乱。香港回归大利好呀之类的消息满天飞。大鳄操纵。股价暴涨。上百只股票涨幅达5倍以上。10月份的时候吉林化工一周上涨了528%。据说为了炒股票。北方有农民甚至把耕牛都卖了。从1996年4月1日到12月9日。上证指数涨幅达120%。深圳成分指数涨幅达340%。

对于股市暴涨。中央政府的态度是怎么样的呢?就是从1996年10月起连续发布了被称为“十二道金牌”的多个市场调控政策规定。一锤定音的是。1996年12月16日。《人民日报》发表特约评论员文章《正确认识当前股票市场》给证券市场定性:“最近一个时期的暴涨则是不正常和非理性的。”文章见报当天开盘4分钟。沪市281只股票除了4只例行停牌外。其余227只全部跌停。

与此同时。证监会还公布了100亿的新股发行规模。这个发行量是上一年度的3倍。同时就是恢复了涨跌停板制度:在证监会的同意下。上交所和深交所决定从1996年12月16日起。对在两所上市的股票、基金类证券的交易实行价格涨跌幅10%的限制和公开信息制度。

在那之后就是部分特殊规则的修订。比如1998年4月27日。沪深交易所对财务状况异常的公司建立了ST制度。并将ST股票每日涨跌幅限制调整为5%;2014年1月1日在《关于进一步加强新股上市初期交易监管的通知》中。设置新股上市首日涨跌幅股价最高涨幅为发行价的44%。跌幅则为36%。等等。

涨跌停制度的其他相关事项

主要说一下新三板、科创板的涨跌停限制和A股的熔断。

全国中小企业股份转让系统。俗称新三板。曾经被认为是注册制的试点。“中国版的纳斯达克”。一开始异常火爆。但慢慢由于二级市场薄弱、退出难等种种问题。到现在竟然已经不大有人关心了。根据最新的《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》。新三板对集合竞价股票实行价格涨跌幅限制。跌幅限制比例为50%。涨幅限制比例为100%。部分特殊规定的除外。

现在科创板又被认为是注册制的试点。科创板股票上市前五日不设涨跌幅限制。之后每日涨跌幅由主板的10%放宽至20%。根据上交所的答记者问。放宽涨跌幅限制的主要目的是为了让市场充分博弈。尽快形成均衡价格。提高定价效率。

A股也曾经在2016年实施了熔断机制。本意是安抚杠杆资金出逃而引起的股市恐慌。结果加剧了资金流出。因为第一次熔断之后。很多人怕第二次熔断无法交易。反而加速了市场下跌。刚于1月1日起正式实施。四个交易日四次熔断。2016年1月8日就暂停了。人们普遍认为涨跌停板制度下熔断机制毫无作用。甚至还有害。跌停后还能交易。熔断后反而无法交易了。这可能是A股历史上最短命的政策了。

虽然每年都有是否要取消涨跌停限制和T+1制度的争论。但从实际进程来看。比如科创板的试验。监管似乎还在研究之中。没有进一步的动作。可以想到。与此相关的各类配套措施必然不能一蹴而就。比如法律法规的健全、做空机制的完善等等。

或许第一任证监会主席刘鸿儒广泛流传的“意见论”很能说明涨跌停板的现实意义:“股票市场这个问题。猛跌。下边有意见;猛涨。中央政府有意见。担心出事;不涨不跌。所有人都有意见。说它不像市场。”

总得来看。政府主要怕大涨大跌出事。一出事压力会非常大。所以这估计也是一直维持涨跌停制度的原因之一。证监系统经过多年的奋战。相对来说股民已经是最能风险自担的一个群体了。但跌的时候股民还是不免要骂。想想未来银行理财要打破刚兑。真是不由的为他们感到担忧呀。

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来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《A股涨跌停板制度小史》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:12:41发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 132的阅读次数,作者:专业金融顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

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