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2020年投资万华化学股票怎么样原创

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一、万华化学过往业绩简述

万华化学号称A股周期之王。其业绩尽管有所起伏。但总体保持了高速增长。其中营业收入从2011年的137亿增长至2019年的681亿。净利润从18.5亿增长至2019年的101亿。分别增长4倍、4.5倍。

万华为什么可以实现高增长呢?原因很简单:公司产品的主要下游应用领域房地产、家具家电、汽车行业和电子电器行业这些年的快速发展。极大地拉动了销售。万华持续的技术创新和不断扩张产能。以及强大的成本控制能力。使得其在营收高速增长的同时。保证了净利润甚至以更快的速度增长。

具体到盈利能力上。万华净资产收益率常年保持在30%左右。大部分年份毛利率高于30%。净利率也在大多数年份保持在15%以上。经营现金流一般是净利润的2倍左右。堪称一部了不起的“印钞机”。

二、行业宏观情况及竞争格局

万华化学主要从事聚氨酯(MDI、TDI、聚醚多元醇)。丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品。SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等精细化学品及新材料的研发、生产和销售。

其中MDI、TDI是制备聚氨酯最主要的原料之一。也是万华最核心的业务。聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点。广泛应用于化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。

2019年。聚氨酯系列产品占到了万华营业收入的46.8%。而主营利润占比则高达69%。

目前为止。聚氨酯系列产品(MDI、TDI)依然是决定万华业绩最根本的一块业务。

1、MDI及TDI产品

2019年。全球MDI市场需求约740万吨。万华全球市场份额、产能、产品质量行业领先;国内市场万华产能占比55%。上海联恒/科思创漕泾/重庆巴斯夫分别占到18%/15%/12%;全球来看。万华产能210万吨。全球占比24%。巴斯夫产能160万吨。位列第二。

MDI投资规模巨大。建设周期长。工艺流程复杂。技术要求及生产管理要求高。需要稳定的原料供应。因此保证了这个行业数十年来除了万华之外没有其他的新进入者。寡头格局稳定。行业集中度高。

这就意味着万华的核心业务盈利能力会比较稳固。

2、石化系列产品

万华第二大业务是石化产品。目前万华石化业务拥有75万吨PDH装置。80万吨LPG精制装置。30万吨丙烯酸及酯装置。PO/MTBE装置、丁醇/新戊二醇装置、30万吨聚醚多元醇装置及丙烷洞库项目等。

这一块业务将在2020年实现产能大扩张:2018年开工建设176.68亿投资建设大乙烯项目。计划于2020年年末建成投产。

项目位于烟台工业园内。主要包括100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年LLDPE装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。主要以丙烷洞窟内的C3和一期PDH项目的副产乙烷为原料。

粗略估计投产后石化系列产能可以翻倍。

三、个股印象

1、大股东非常厚道。股东回报意愿强

2019年万华通过增发实现总体上市。股本由27亿变为31亿。增加15%。净利由106亿变为156亿。增加47%。也就是说120亿资金(增发价30元/股)买的资产。当年就贡献了50亿利润。可以说万华是A股罕有的厚道大股东。

2、规模优势明显

作为全球最大的MDI生产企业。以及规模靠前的石化产品企业。万华化学受益于规模经济优势。再加上良好的成本管理能力。其生产成本显著低于规模较小的企业。

在产品差异性较低的化工产品里。规模效应带来的低生产成本是比较明显的竞争优势。也是比较宽厚的护城河。同时。公司积极进取、产能不断扩张。将进一步扩大规模优势。

3、注重研发

万华持续高研发投入。研发支出占主营收入比例一直维持在2.5%~3.5%之间。

4、行业需求会稳中有升

聚氨酯是世界上继PE、PP、PS、PVC、PET之后的第六大合成塑料。下游需求广泛。全球需求结构来看。建筑保温、反应注射模塑、冷藏冰箱、CASE、鞋底浆料各占50%、13%、12%、8%、5%。由于建筑保温领域的规范不同。我国MDI的下游45%为家用电器。建筑保温、汽车、胶粘剂各占18%、13%、10%。

MDI的下游应用场景广泛且较为分散。整体消费量与全球经济景气程度密切相关。全球MDI消费增速约为GDP增速的两倍。长期看。全球消费增速有望维持在5%左右。

5、周期之王

万华所处的石化行业是明显的周期性行业。但万华却展示了强大的抗周期属性。

一般来说。正统的周期股业绩走势是类似我之前提到的杰瑞股份。然而万华化学的走势却不尽如人意。

所以。万华应该属于周期股的进阶版:周期成长股。尽管净利润不是线性增长。但却能随着时间的推移不断创新高。

四、估值情况及风险

万华目前总市值1347亿。过去5年净利润分别为16.1亿、36.8亿、111亿、156亿、101亿。平均为84亿(考虑到2019年收购了烟台万华。用之前的净利润计算是低估了万华的盈利能力)。

就算用84亿来计算。对应总市值1347亿。估值倍数也仅有16倍。这个估值绝对不高。

风险首先主要来自于mdi价格持续低迷超预期。万华在年报中坦诚:

2016年开始到2018年上半年是化工行业景气周期。行业内企业纷纷创下业绩新高。2019年。全球主要经济体经济增速放缓。轻工、房地产、汽车等主要下游行业需求增速放缓或下降。以及叠加上游产能扩张短期集中释放等因素影响。化工行业整体盈利能力下滑。

2020年1月。中美经贸第一阶段协议已签署,中美贸易摩擦出现缓和。但2020年1月突然爆发新型冠状病毒肺炎疫情。3月国际原油等资产价格大幅下跌。令全球经济面临巨大挑战。全球经济运行的不确定性进一步增强。预计短期内全球经济和相关产业运行会受到较大影响。

其次万华海外收入占比44%。而海外疫情如何演绎。还不能完全确定。虽然欧美主要国家新增呈现下滑趋势。但疫情何时真正稳住。就是一个比较大的疑惑了。就怕欧美国家稳住了。亚非第三世界国家又爆发了。对国际经济形势影响比较大。海外业务占比较大的公司。中期不乐观。

所以万华中期面临的风险还是比较明显的。

目前华东地区纯MDI市场价16700元/吨。聚合MDI市场价13500元/吨。已接近历史低点。但在行业寡头垄断的大背景下。一旦MDI价格跌破边际成本线。部分成本较高的企业则会选择限产保价的方式来维持合理利润水平。

对周期股的投资。存在一种说法:在周期底部买入等待周期顶峰时刻卖出收益就会极高。现在MDI价格当然是处于低谷了。是不是最低还不太好说。全球需求萎靡的情况下。价格会再次探底也说不定。

万华化学股价从年内高点57.7跌到了43。目前的价格肯定是合理偏低的。是否已经完全反应了悲观预期。当下是不是买入万华的最好时机。这个问题还是让大家自行判断吧。

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更多金融热门文章推荐: 精选评论

来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《2020年投资万华化学股票怎么样》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:14:17发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 36的阅读次数,作者:专业金融顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

一、万华化学过往业绩简述 万华化学号称A股周期之王。其业绩尽管有所起伏。但总体保持 …

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