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高增长高估值股票的陷阱原创

优质回答 金融学习网 9015 位专家为你答疑解惑

前几天因为事比较多。晚上睡得也不好。结果血压一直很低。然后我就天天后脑壳疼。和高原反应一样。下午我在工位上趴了一个小时。迷迷糊糊似乎睡了一小会儿。到晚上吃完晚饭终于好点了。

我在知乎上搜了搜。像我这种遗传性低血压的。绝大多数都是女同志。像我这样的男同志貌似是不多。以前我和朋友一起长跑锻炼。还没怎么累我就开始头疼。最后疼得实在是要裂开一样。最后只好停下来休息。我从小就缺少运动细胞。不爱动。可能也和血压很低有关吧。

超低的债券利率

刚和家里领导散步。临到家时在雪球上看到房地产公司债券融资利率好。不看不知道。原来现在万科A的5年期债券利率都低到2.56%了。而在3月时还有3%。

万科A的债券融资利率让人看到市场上的钱多到什么程度。但我们同时也要看到。同样是房地产公司。债券利率的差异真的有点大。万科A。保利地产。招商蛇口。金地集团。这几个经营稳健保守的地产龙头。其债券利率都在3%甚至更低。而金科股份。中南建设。阳光城都超过了6%。

可以参考一下下面这张图。可以看到AAA和AA企业债的利率近期都在加速下滑。

从数据来看。银行的钱真是多到泛滥了。这对于万科这种地产龙头自然是好事。其实债券利率不仅仅是一个融资成本的问题。从侧面也反映了市场对于该公司经营风险的判断。虽然也未必十分准确。仅从上面的债券利率来说。市场很显然是认可万科。招商。保利及金地它们的经营风险是极低的。

但反过来我们要想。这些债券大部分都是银行认购的。说明银行有大把的钱根本贷不出去。其实也不是贷不出去。主要还是无法为风险正确定价。为了规避巨额的资产损失。只要把贷款投放在最安全的企业。相对资产端利率的下行。银行负债端利率通常与资产端利率同向变化。但变化幅度没有资产端那么大。这使得在资产端利率下行时。银行的息差会缩小。这会影响银行的盈利能力。我想这大概率是后面几年银行要面临的现状。

不仅如此。由于疫情导致经济下行。潜在的坏账又会进一步侵蚀银行资产。综合来看。我觉得银行业向零售转型的压力会更大一些。而在诸多银行的竞争之下。招商银行和平安银行能否保持一枝独秀就需要重点关注了。

收入增长的极限到底在哪里?

说到房地产公司。我一直觉得在当前房地产公司已经进入存量竞争阶段。需要牢牢抓住头部的龙头。同时需要关注估值。因为我认为在当前高房价背景之下。地产公司尚需要考虑房价波动的风险。

而提到房价下跌风险。很多人总是很抗拒。总觉得这是不可能的事。我之前在讨论房价的空间时。总是会以美国人的收入作为未来20年中国人的收入上限。我觉得这还是合理的。

我想很多人都习惯于中国人收入的高增长了。以至于产生了一种惯性思维:经济会一直增长。而收入也会持续这样高增长。

实际情况可能不会如我们想象得这么美好。下面是美国的人均GDP。德国的人均GDP变化那么大。应该是汇率波动造成的。大家参考美国即可。可以看到。美国的人均GDP从2000年的4万美金增长到当前的超过6万美金。那么美国人的家庭收入是不是也会这样持续增长呢?

看一下下面这个数据。我需要提醒大家一下。下面的收入是税前收入。我们可以看到。美国人的家庭收入中位数已经徘徊了20年没怎么变化了。

下面这张图我都用了好几次了。再重复贴一遍。你可以看到其税后收入实际上只有4万美金左右。

如果你的信心已经大到中国的家庭收入能在20年内超过美国当前水平。那也算我没说。

按照当前这个汇率水平。那么美国家庭税后收入的中位数就是30万美金。如果20年后中国的整体水平能达到美国当前的水平。即人均GDP再增加6倍(年化增长9.4%)。并且也可以达到与美国相当的收入分配水平。那么按当前的购买力计算。其收入也就可以达到4万美金了。

当然。如果你认为可通过人民币升值和GDP增长来实现。那么我们假设未来20年GDP增长保持5%。那么人民币升值就需要保持每年4.4%。20年后人民币兑美元就要达到2.9:1。而此时的4万美金。也仅相当于12万人民币。

如果以6倍家庭收入为合理房价。按套均面积100平米。则套合理价格为72万元。折合价格为7200元人民币(当前购买力)。当前中国的平均房价已经超过1万了。

当然。我们还可以考虑每年3%的通货膨胀率。这样20年后的合理房价就变为1.3万元。尚有30%的上行空间。当然。如果你可以忍受每年5%的通货膨胀。那么就还有90%的上行空间。

如果我们将过去的收入高增长当成永远的趋势。我们就会犯下致命的错误。而当前房价这种非理性的上涨。其实就是对收入永远高增长的错误预判。

高增长高估值的陷阱

不仅房价是如此。股票同样也如此。我们来看几个高增长公司。先看看苏宁易购吧。当年还是苏宁电器。这是当年的著名成长股:

下面是苏宁电器的净利润:

大家看到了吗?你所期待出现的因素。苏宁电器都展示给你了。短短的6年时间。公司的营业收入增长了15倍。公司的净利润增长了58倍。几乎每年翻倍!那么苏宁电器这种超级大牛股。走出下面这种走势难道不是太正常不过的事吗?

那么它以后还会继续沿着这条路径涨到月亮上去吗?

后来。它的走势就是这样的。请注意这是月K线:

其实类似的事。在当年的招商银行。万科A上面都上演过。我之前的文章都提到过。

人们太过于相信趋势了。以至于在一只股票最有投资价值的时候。你总是对它爱答不理。而当它已经走向巅峰即将没落时。人们的信心却达到了顶点。

结语

我看到有些人可能被当前有些股票的持续下跌郁闷到了。时不时要打探一些消息以求安慰。你说投资机会怎么样才会到来?在低估时。怎样才会低估呢?大家都不看好时。大家为什么不看好呢?总是有各种各样的理由。并且。股价也总是不涨。

我们不能总是嘴里说着要买便宜货。但心里却总想着要追高。如要追高。那就是另外一番道理。至少不是说要买低估的道理了。只有偏见才会产生低估。

不过话要说回来。股市里同样存在很多低估值陷阱。看似低估实际并非低估。我们不能从一个极端走到另外一个极端。所谓的低估与否。仍是基于未来的。而我们如何判断未来?还是基于对公司基本面的了解的。

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更多金融热门文章推荐: 精选评论

来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《高增长高估值股票的陷阱》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:22:50发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 33的阅读次数,作者:专业金融顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

前几天因为事比较多。晚上睡得也不好。结果血压一直很低。然后我就天天后脑壳疼。和高 …

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