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通过实例告诉你为什么估值不能过于保守原创

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两个月前信立泰的市值200亿不到。大家对它仍然停留在仿制药阶段。甚至在销售的阿利沙坦估值都不够。短短2个月不到。阿利沙坦的估值正常了。管线也似乎有了一点估值。尽管我认为管线的估值仍然不够。但是也总有一些朋友劝我不要太乐观了。这个一步一步看吧。别打的太满。

其实。我听到说乐观我都挺头痛。因为我一直自认为是一个非常保守的投资者。为什么会让大家感觉我过于乐观呢。可能还是因为你们对这个企业存在偏见。而我仅仅是比较中性。正如前面说的。当你们仅仅认为它是仿制药企的时候。这很明显是一种偏见。当你们对管线估值给的很低根本不足的时候。其实这也是一种偏见。只是两者的程度有所不同而已。

这里的偏见意思就好像在说这个企业有这么好吗。其实打心里还是不认可它的管线?没错。这个企业很好。当下丝毫不比5。600亿市值的创新药企差。甚至1000亿市值我都觉得很正常。

我给大家把企业的估值理顺一下。创新药企的估值分2部分。1部分是存量。1部分是管线。这些我都说过多次了。

信立泰存量非常简单。存量按照2021年增长超过25%预计。市盈率给40倍。或者按照专利药阿利沙坦10倍ps。仿制药加上器械加上生物类似药总和给5倍ps也可以。2020年利润算低一点6亿。信立坦2020年算8亿营收给100亿市值(信立坦营收10亿前估值100亿。过了10亿按照10倍ps)。其他28亿营收。2021年利润算8亿。信立坦2021年约13亿营收。其他35亿营收。

不管你用利润还是营收计算。2020年存量部分估值约240亿。2021年存量部分估值约310亿。

信立泰管线部分也不复杂。正因为不复杂。所以我才认为我本来估值够保守了。如果过份保守那很可能偏见的原因所在。

保守一点。管线我先不计入生物类似药和器械。这部分算个安全边界。器械中的药物球囊进入临床应该不低于40亿。这是一个大产品。生物类似药中的三个特立帕肽和度拉糖肽怎么也有5。60亿市值。

信立泰当前药品临床管线13个产品。明年药品部分进入临床的大概在18个左右。管线估值集中在2。3期临床的产品和一些重磅大市值产品。按照3期对应上市后成药估值的5折。2期2折。1期1折。刚临床0.25折计算市值。

2020年主要有4款药品带来管线市值。恩那司他100亿。复格列汀50亿。086约40亿。JK07约20亿。总数210亿。

2021年主要有7款药品带来管线市值。恩那司他100亿。复格列汀50亿。086约80亿。JK07约100亿。nana约40亿。沙坦2个复方20亿。JK08约20亿。还有一个小分子的创新药也会有点市值。但是不知道临床时间。总数410亿。

这样的估算下2020年合理市值450亿。2021年720亿。这也是我认为今年合理市值400到600亿之间。明年600到800亿之间的主要逻辑。

这样的推算我不知道脑袋里面算过多少次。和同类企业对比过多少次。我认为非常保守。

我在前面说过恒瑞和翰森的管线大概分别都有2000亿和1000亿的估值。恒瑞进入临床产品46个。3期临床后的产品和适应证大概10个。翰森进入临床产品11个。3期临床后的产品4个。

如果你用上面的管线估值方法给恒瑞和翰森估值。你是无论如何也估值不出来2000亿和1000亿的。大概的估值分别是1000亿和500亿左右。很明显高了一倍。这两个企业的管线估值都不是看现在。它们也很可能不是看明年。我认为它们的管线估值很可能看到3年后。也就是说三期临床的直接按照上市。1。2期临床的直接按照3期临床的折扣预计。

你们还认为我的估值乐观?要是按照恒瑞和翰森一样给信立泰的管线估值。明年信立泰的管线就应该有1000亿。

估值的回归有个过程。我们不妄自菲薄。但也不用过份保守。过份保守本身也是对企业应有合理市值的不尊重。也是一种不够理性仍然对企业心存偏见的一种表现。

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来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《通过实例告诉你为什么估值不能过于保守》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:08:52发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 15的阅读次数,作者:专业金融顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

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