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为什么我不看好蓝色光标借壳Legacy原创

优质回答 金融学习网 9015 位专家为你答疑解惑

Legacy是一家空壳公司。是专门用于做SPAC的。也就是借壳上市。此次蓝标将国际业务通过借壳注入上市公司。整个交易过程其实就是一个股权置换的过程。置换完成后。蓝标持有Legacy44.4%的股权。同时将海外的5家子公司变成Legacy的全资子公司。

首先。我们看看Legacy的资产情况。账上是3亿美金。也有说是3.75亿美金。但公告只披露了3亿美金。共发行了3750万股。那不清楚那750万股是现金认购还是管理入股。没有详细说明。如果账上有3.75亿美金。理应进行披露。所以我们按照3亿美金来计算。那我们谈谈具体的对价。3亿美金中。要支付9000万美金给Madhouse的原股东。1000万美金用于交易成本。那最后账上还剩下2亿美金。蓝标的代价是5家公司的全部股权。这5家公司2018年的净利润合计是2.52亿人民币。Legacy的代价是14亿人民币。当然另一种算法是21亿人民币。我们两个数值都计算一下。那么蓝标海外公司的估值就是11.12亿和16.77亿。转换成PE的话就是4.41倍和6.65倍。这就是真实的对价情况。那么当初蓝标是花了多少钱购买的呢。总共是三十多个亿。截止到去年底。这5家公司的净资产是17亿。收购产生的商誉是22亿。合计是39亿。而现在借壳上市的对价即便按照最高价格估值。也略低于净资产。所以是典型的高买低卖。这是我反对的第一个理由。

第二。蓝标上半年的报表中。国内业务下降20.21%。是大幅下滑的。增长的正是海外业务。增长了20.05%。还有一块是出海广告投放。毛利率只有1.25%。属于收入很高。但利润很薄的业务。而这次借壳。蓝标正是把最优质。增长最快的一块业务。将控股权稀释到44.4%。这将大幅减少公司的合并利润。这将导致公司的估值水平大幅提高。这是我反对的第二个理由。

第三。有人提到了对赌协议。那我们看看。按照比较理想的情况下。对赌协议是在业务达标的情况下才兑现的。我们按照最理想的2.2亿美元计算。蓝标获得50%。连续三年业务增长达到25%。三年下来也就是业务增长才95%。还不够覆盖公司股权的稀释。这还是最好的情况。如果能实现的话。上市公司支付2.2亿美金。蓝标获得1.1亿美金。由于蓝标拥有上市公司44.4%的股权。那么支付的2.2亿美元。蓝标相当于支付了0.98亿美元。蓝标的实际合并净利润只有1.1-0.98=0.12亿美元。这才是本质。而实际上MADHOUSE的管理层才是真正的获益方。这你就要搞清楚管理层是谁。是替谁代言的。这才是本质。

第四。有人提到可以解决商誉的问题。其实最后蓝标还是要合并报表的。当然股权稀释到44.4%。商誉减值也就少了。但通过稀释股权的方式解决商誉的雷无异于舍本逐末。

第五。未来估值的风险。美股的估值是比较低的。尤其是小市值公司。估值相当低。而国内的估值是比较高的。蓝标通过这个操作。将大幅拉低自身的估值。最后导致估值向美股靠拢。如果真是这样。参考一下港股和美股。那就是估值的末日。惨不忍睹。

第六。蓝标上市9年以来。我们看看蓝标的融资分红情况。蓝标自2010年上市以来。总共融资4次。包括首次上市。两次定增。一次可转债。共计融资50.35亿。上市以来累计现金分红8.43亿。净募集资金为41.92亿。目前股东权益84.92亿。其中商誉为48.64亿。扣除商誉后公司的实际权益为36.28亿。那么公司经营了这么多年。实际带来的资产增值是负的。扣除上市前公司的净资产2.15亿。那么实际上公司这么多年增加的资产是-7.79亿。可蓝标是一直盈利的。那么盈利到哪里去了?

第七。蓝标的资本运作层出不穷。更是投资了很多非相关公司。作为一个实业公司。为何要投资那么多非相关公司。如果是主业的并购我是认同的。那投资非相关公司。这里面有没有利益输送。我不好下结论。但显然。蓝标这么多年的发展。股东是个个都发达了。但蓝标的市值只跟2013年相当。2018年的净利润还不及2013年。这是为何?大家有没有想过原因。核心就是不聚焦。到处乱投资。搞得上市公司本身很缺钱。

巴菲特说过。投资一家公司。管理层的品质和诚信是最重要的。蓝标的股东无疑是中国最聪明的一帮人。都是北大毕业的。但如果诚信出了问题。把我们卖了我们还得帮他们数钱。对于这次的交易。我是坚决反对的。反对的原因是严重损害的公司的利益。作为蓝标股票的持有者。希望公司能中止这样的交易。认真聚焦做好公司的主业才是根本。眼花缭乱的资本运作。如果是增加公司价值还好。如果是贱卖公司的资产。我们除了反对。只能卖出股票。

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来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《为什么我不看好蓝色光标借壳Legacy》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:27:08发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 47的阅读次数,作者:专业金融顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

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