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在92元卖出恒瑞医药股票后的思考原创

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2019年7月3号和4号买入了我投资以来PE最高的一个公司。即恒瑞医药。当天的买入价分别为68.22和66.21元。进行尝试性建仓。对应2019年PE大约在60倍左右。对于恒瑞医药。确实是个好公司。这个从其过去发展的历史可以看出来。再加上优秀的研发能力、获得美国FDA通过情况、创新能力、持续的成长性。稳定的经营现金流。稳定的ROE等。我认为恒瑞是个好公司。但我的投资计划是希望在这么高的PE的情况下。公司的股价能够保持一定的价位或有调整的机会。让我能大概平均成本40-50倍之间将仓位建立起来。如果未来能保持年化25%左右的增长水平。3年后我的持仓成本可以降到25PE以下。但如果恒瑞的PE在3年后出现50倍以上的PE。则我的投资可以稳妥的翻倍。或者在25PE的情况下我可以获得大概5%以上的年化收益(不包括分红)。如果能保持在28倍以上。则我的年化收益率可以保持在15%以上。

但是。事与愿违。恒瑞受到了大家的热情拥抱。基本上没怎么调整。在8月6号最低下跌2%多后。一路向上。超过了90元。最高上冲到了96元以上。以90元来看恒瑞。其PE高达82倍。于是我于91-92元左右抛掉了手中的恒瑞股票。我认为暂时恒瑞于我无缘。只能静静的等待。那么为什么这时我要抛出恒瑞呢?

我们来看看恒瑞过去股价与PE的关系(股价取前复权价):

从恒瑞医药过去的PE走势来看。从2000年上市以来。突破80倍的有5次(包括现在)。突破70倍的有6次。历史平均PE为46.31。下面我们看每次突破60倍PE后的股价走势。

第一次。2001年5月18日。PE达到峰值77.86。前复权股价为0.89元。其后一路走低。到2006年2月28号见底。PE为21.28。前复权股价为0.63元。也就是说在这5年多的时间里。如果投资者自最高点买入或持有的情况下。恒瑞的股价下跌了29.2%。在这个过程中。恒瑞的股价几乎没有像样的反弹。一直低于0.89元。投资者有忍受5年多的下跌。直到2006年4月才开始正式解套。

第二次。股价于2007年6月15日PE达到疯狂的91.03倍。前复权股价为4.83元。直到2009年5月22号。PE见底为35.22倍。前复权股价为4.6元。股价下跌了4.76%。历经近2年的时间。

第三次。2010年11月26日。PE达到60.4倍。前复权价格为10.59元。其后PE于2014年4月29日见底。为34.11。前复权股价为10.3元。下跌2.73%。历经3年半的时间。

从这3次来看。所调整的时间都不短。分别达到5年、2年、3年半。现在恒瑞的估值又到了历史高位。作为一个市场参与者。在面对优秀的公司明显高估的情况下。我们是持续持的呢?还是应该在这个时候将筹码交给此时极度乐观的市场投资者。或者说我们是否要再买入呢?

首先。我要说明。作为股票投资者。永远无法买在最低点。也永远无法卖在最高点。当然你能控盘的情况除外。这也是我在67左右买入恒瑞。而在92块左右卖掉了。而没有卖在最高位96块。

我们先来看看过去2010年到2018年。公司的总营收。营收增速与净利润增速情况。从下面三张图可以看出。营收总收入稳定增长。从2010年的37.4亿增长到2018年的174亿。年化增速约21.3%。净利润从7.12亿增长到38亿。年化增速约为23.3%。略高于营收增速。这是过去历史的情况。

我们看看2019年第三季度。营收增速达到36.01%。而扣非净利润增速为27.25%。对于未来恒瑞的营收与净利增速我不敢预测太高。假设净利增速保持26%的情况下。未来三年PE从当前的82倍下降到历史均值45-46倍左右。我们看一下三年后每股收益。2018年净利润为38亿。假设2019年净利增速为27%。则对应净利润为48.26亿元。对应每股收益为:1.091元。2022年每股收益为1.091*1.26^3=2.18元/股。而如果PE下降到45倍。对应合理股价为:98.1元。如果我们在92元持有或买入。3年后可能的总收益为6.6%(不包括分红)。年化收益为2%左右。这与我的投资目标10%相比低太多。当然有人可能会说。恒瑞的股价可以长期支持80倍的PE。是不是又会是另一种景象呢?

学习很重要。政治经济学里有一句话很经典:价值是价格的基础。价格围绕价值上下波动是价值规律的表现形式。当价格脱离价值时。价格一定会回归。短期除非有一种特殊的力量在改变价格的走势。但长期还是会回归的。恒瑞会特殊吗?答案是:肯定不会。

我们看看恒瑞过去19年PE的走势就会发现。当PE突破60倍PE时。停留的时间占整个时间段来说。占比都非常少。这也是平均PE只有45-46倍的原因。这是其一。2019年以来。恒瑞的营收增速从原来的30%上升到了36%。净利润增速从25以下的水平上升到了28%。那这样的增速是可以长期保持或再提升的吗?答案是:很难。

而我们要保证长期的收益。就需要恒瑞在未来3年的营收与净利增速稳定高速增长。时间越长。不确定性越高。我们的风险就越高。所以此时我们需要寻找安全边际。而对于公司股价来说。安全边际就是PE。PE越低。安全边际越高。当我们要求公司越长时间的业绩保证。则要求的安全边际越高。芒格说过一句话:“以合理的价格买入优秀或伟大企业的股票。胜过以便宜的价格买入平庸企业的股票”,记得。这句话里有一个重要的关键词:合理的。而不是明显的高估。

如果我们以公司过去历史平均46.31倍作为合理估值的话。则应该是未来任意一年我们以46.31倍的PE卖出。我们都能保证合理的收益。合理的收益最低是要高于CPI。其次要高于指数收益率。再其次是要达到我们自己设定的收益率目标。这是我们持有或买入的基础。这也是我卖出恒瑞的理由。对于我们投资的任何一家公司。我们的估值逻辑基本上与恒瑞一样。只是数值的高低不同而已。对于任何一家多么优秀的公司。在非常高的PE去持有或买入。接下来几年的收益都不会太好。比如2007以150元买入平安。2007年以210元买入贵州茅台的投资者。都要经历漫长的等待才能解套。

还是谨记巴菲特的那句话:架设桥梁时。你坚持载重量为3万磅。但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。我们拭目以待接下来两年恒瑞医药股价的走势。

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来自 广东金融学院 网友的评论   2021-3-14
一直想学习金融知识,奈何没有一个全面的金融学习网站,就在百度搜索股票知识发现了这篇文章《在92元卖出恒瑞医药股票后的思考》,发现这网站金融股票、财经的知识真是太棒了,收藏转发了。

来自 上海财经大学金融学院 网友的评论   2021-3-14
哈哈哈学生党,课后复习准备考金融分析师从业资可证的,这篇文章总结的非常好, 虽然这边文章是2021年03月14日 15:40:02发布的,但对我们学习来学已经很有用了。

来自 新浪财经 网友的评论   2021-3-14
虽然这篇文章 47的阅读次数,作者:专业金融顾问,但是内容都是干货,对我们学习很很有帮助。其实有空可以去雪球网多喝那里的财经专家多沟通沟通,可以学到很多知识的。

来自同花顺 网友的评论   2021-3-14

2019年7月3号和4号买入了我投资以来PE最高的一个公司。即恒瑞医药。当天的买入价分别 …

本文标题:在92元卖出恒瑞医药股票后的思考
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